8x8x拔插拔插影库

令人疑惑的是，大象广告负面问题多多，且多发生在天山生物布局重组事项之前或重组过渡期内，天山生物却对此不甚了解，核查标的公司情况也只是通过“访谈方式询问大象广告执行董事陈德宏”，或前往法院调阅、网络查询等方式进行。此外，即使在重组完成之后，天山生物对于控股子公司大象广告的管理也处于真空状态。据天山生物1月18日公告称，公司已经对子公司大象广告失去控制。目前，天山生物未能控制大象广告营业执照原件、法定代表人印鉴等关键要件。受陈德宏及其关联人的影响，大象广告关键岗位人员拒绝和阻挠，天山生物无法获得大象广告及控制下公司财务、资金、经营决策及面临的风险等重要信息。

2015年2月，与大基金达成投资协议。2016年6月，收购意大利LFoundry 70%股份，首次布局跨国生产基地，正式进驻全球汽车电子市场。2018年第4季度，第一代14纳米FinFET技术进入客户验证阶段。2019年5月，公司董事会批准将其美国预托证券股份从纽约证券交易所退市。

美元指数走弱期间，新兴市场股市得益于金融条件的改善，表现通常优于发达市场股市。（1）北向资金流入节奏取决于人民币汇率波动与美债收益率曲线度过二季度末中美贸易谈判不确定性后人民币汇率预期趋于稳定，美联储降息有助于美债收益率曲线从倒挂中恢复。5月以来，人民币对美元快速贬值，接近“7”的心理防线。央行表示我国经济基本面稳健运行，为外汇市场和人民币汇率的稳定提供了有力的基本面支撑，加强了对于人民币汇率趋于稳定的预期。美债收益率倒挂，表明市场对于未来经济增长的预期较低，也反映出当前货币政策不够松，是经济衰退的前瞻信号。自2019年年初以来，全球多家央行由鹰转鸽，美联储降息预期近期也明显升温，我们预计美联储大概率7月份降息，将有助于美债收益率曲线从倒挂中恢复。汇率趋于稳定叠加美债收益率曲线倒挂恢复，有助于吸引外资回A股。

关注政策倾斜、基本面底部下汽车行业的左侧布局机会。随着国六提前实施日期渐进，各车企陆续推出优惠措施加速库存去化，叠加减税拉动效应，对乘用车终端销量增长起到提振作用，5月社零中的汽车销售增速已经由负转正。经验上看，汽车股价相对收益的拐点领先于销售利润率拐点约1-2个季度，随着政策促进的加速库存去化，股价有望领先于盈利表现。

股票市场流动性分层体现在流动性向优质公司集中。当前市场优质公司表现较好，实质上并非报团取暖而是流动性分化趋势下的必然选择。金融供给侧改革将从股票供需两端推动A股生态进化，从股票供给端来看，科创板推出并试点注册制，配套以退市制度完善，A股将经历一场优胜劣汰，以中国优势企业为代表的优质公司胜出；从股票需求端来看，A股投资者结构将发生深刻变化，长线投资者话语权不断提升，以中国优势企业为代表的优质公司是长线投资者的最佳选择。A股市场的流动性向优质公司集中将成为大趋势。在流动性向优质公司集中的过程中，其贴现率的下行速率也会相对更快。

1.3小的周期波动：当前触发Q2调整的三因素运行到了哪个位置？我们在3月7日《金融供给侧慢牛—A股二季度策略展望》中提示Q2不论实体验证路径如何、A股都将进入由熊转牛以来的首个震荡调整期，在3月24日《震荡期如何做配置选择？》提示三因素会引发A股估值阶段性收缩：政策小修、实体亮相、海外波动，这些信号在Q2依次兑现。随后，在4月19日政治局会议我们看到央行重提“总闸门”、随后货币政策、信用环境与监管政策有所“小修”，而4月“实体亮相”显示社融与生产端数据均较前期强劲趋势有所回踩，5月中美贸易谈判再起波澜验证“海外波动”，三因素依次兑现转为负贡献。